《表5 SHIBOR方差分解结果》

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《我国结构性货币政策工具对中介目标调控效果的实证检验》

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2.方差分解。表5的结果显示Shibor受自身影响最大，随着滞后期增加受自身影响逐渐减少，但基本稳定在35%左右。社会融资规模对Shibor的初始方差贡献率并不高，第1期仅为7.48%，后来随滞后期增加而逐步提高，并在第4期超过Shibor成为方差贡献率最高的变量，这个结果意味着社会融资规模对于利率的影响越来越高。而结构性工具变量对于Shibor隔夜利率的方差贡献率较低。其中，SLF对Shibor的方差贡献率最高，第1期达到28.15%，随后逐渐衰减并稳定在10.3%左右。实证结果表明：在结构性工具中，SLF对短期利率的影响最强；MLF、PSL对Shibor的方差贡献率均较低，后期基本稳定在2%左右。因而，MLF、PSL对短期利率的调控力度有限。