《表9 稳健性检验结果：智力资本信息披露具有价值相关性吗》

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《智力资本信息披露具有价值相关性吗》

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注:限于篇幅，控制变量估计结果未列示，备索

第一，借鉴姚颐和赵梅（2016）[19]的做法，采用两阶段回归控制智力资本信息披露行为可能存在的内生性问题。具体地，本文在第一阶段考察智力资本信息披露影响因素的基础上，刻画由企业规模、净资产利润率、董事会规模、股权集中度等影响因素所决定的合理的总体智力资本自愿信息披露水平（ICDI*），再将该阶段回归的残差（ICDI'）代入第二阶段进行回归。对于人力资本与结构资本信息披露，本文同样采用上述的两阶段回归方法对披露行为中可能存在的内生性问题予以控制。第二阶段的回归结果（表9 Panel A）显示，在考虑了智力资本信息披露行为可能存在的内生性问题后，研究结论依然成立。