《表5 按行业属性分组的进一步检验》

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《企业环保投资与经济绩效——基于企业异质性视角》

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注:括号中为经过white异方差调整后t值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。

（1） 按照行业属性分组的多元回归分析。表5列示了按照行业属性分组的回归结果，可以看出，重污染行业和非重污染行业之间存在显著差异。首先，在重污染行业，无论以会计指标（ROA）衡量还是以市场指标（Tobin’s Q）衡量的经济绩效，都与环保投资的一次项（EI）之间在1%的显著性水平上负相关，和环保投资的平方项（EI2）正相关（分别为5%和1%的显著性水平），表明环保投资与企业经济绩效之间呈显著“U”型曲线关系。这说明在重污染行业，当环保投资较少时，环保资金主要用于购置污染治理设备和治污支出等被动性投资，其对企业经济绩效的促进作用不足以抵消其投资成本；而当环保投资较大时，企业会主动将环保资金投入环保技术研发、清洁生产以及绿色产品开发，可以为企业带来诸如提高产品市场份额、节约污染控制成本、减少产品成本、树立绿色形象增加声誉价值等积极作用，从而提高企业经济绩效。由表2可知，重污染行业企业的环保投资均值为0.012，同样远小于拐点水平（0.057和0.056），说明我国的重污染行业企业也处于“U”型曲线左侧，环保投资尚未发挥对经济绩效的促进作用。