《表3 均值差异分析：顺水巧推舟:顶级财务顾问专业能力的并购市场证据》

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《顺水巧推舟:顶级财务顾问专业能力的并购市场证据》

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注:括号中的值为均值T检验的t统计量，***、**、*分别表示1%、5%、10%水平上显著。

长期以来，我国企业的并购重组都需要得到证监会并购重组委的审批，且审核标准模糊不清，审核等待时间漫长，不可避免地会导致企业在申请过程的“寻租”行为。政治联系对企业获取稀缺资源有重要作用，企业政治关联对于进入管制行业[32]、获得财政补贴[33]、获得更多的贷款和更长的贷款期限[34]、降低公司税负[35]、获得更多的投资机会[36，37]等等，均有显著的作用。企业要获得的一些稀缺资源可能会涉及到企业自身政治联系不能企及的政府部门或监管机构，此时企业也可能借助具有政治联系的金融中介来发挥作用。Piotroski等[38]研究发现有中央背景的投资银行在IPO市场和SEO市场均对企业申请通过有重要作用。Chen等[39]发现投行的政治关联有助于企业IPO的成功申请。饶品贵等[21]发现投行政治联系有助于企业SEO的成功申请。因此，虽然前文发现顶级财务顾问能够提高交易完成率，但这可能并非顶级财务顾问具有更高的专业能力的表现，而是投行政治联系与企业政治联系联合作用的结果。首先，从表3可以发现，聘请顶级财务顾问的企业主要是大规模的国有企业，表明聘请顶级券商的企业拥有更强的政治资源；其次，我国的投行的产生背景可以大致分为以下五类:由国家级商业银行、保险公司、信托投资公司等金融机构作为发起人设立的股份投资公司或子公司；由地方金融机构入股或出资组建的股份公司或全资子公司；由地方财政系统组建的证券经营机构；由民营发起和设立的证券经营机构；由中外合资建立的证券机构。从股权关系上看，尽管这些证券公司经过多年的股权变更，民资、地方国资、央企股份、外资间的转让，多数券商的股份已经相对多元化，但地方国资和央企仍然牢牢地控制着中国重要的券商。顶级财务顾问可能拥有更强的政治联系，再叠加企业本身的政治联系，更有望提高审核通过率。并购交易完成率一定程度上受到审核通过率的影响，如果顶级财务顾问高审核通过率的政治联系假说成立，且政治联系对审核通过率的影响足够大，以至于对交易完成率也形成了决定性影响。则顶级财务顾问的高完成率可能与政治联系相关，与专业能力无关。而如果顶级财务顾问高审核通过率的政治联系假说不成立，或政治联系对审核通过率的影响不足以对交易完成率构成决定性影响，则顶级财务顾问的高完成率与政治联系无关，与专业能力相关。