《表1 3 前瞻性语句与企业基本面的关系》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《廉价交谈还是言之有据——分析师报告文本的信息含量研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

回归结果如表14所示，第（1）～（3）列的被解释变量分别为FLS、FLS＿POS和FLS＿NEG。VISIT的系数在前两列显著为正，在第三列中不显著，说明实地调研增加了分析师报告中的积极前瞻性语句，但对消极前瞻性语句含量没有影响。UDW和STAR的估计系数在所有列中都不显著，说明分析师的独立性和声誉都不影响其报告中前瞻性语句的含量，与本文的猜想不符。这也表明，分析师并未刻意地针对有关联关系的企业提供更多前瞻性语句。NUMSTK的估计系数在前两列显著为负，说明分析师工作精力分散会降低其对前瞻性信息的挖掘。研究报告的及时性（TIMELY）和类型（TYPE）都与前瞻性语句的含量负相关，前者说明分析师在追求信息发布速度时牺牲了一部分信息质量；后者说明深度报告比常规跟踪报告包含更多的前瞻性语句。从企业特征来看，SIZE、LEV都与FLS以及FLS＿POS显著负相关，与FLS＿NEG显著正相关，即分析师对规模较大、杠杆率较高的企业发布了更少的积极前瞻性语句和更多的消极前瞻性语句。GROWTH与FLS以及FLS＿POS显著正相关，与FLS＿NEG显著负相关，说明分析师对成长性较高的企业发布更多积极前瞻性语句，而对成长性较低的企业发布更多消极前瞻性语句。此外，产权性质SOE与FLS、FLS＿POS显著负相关，鉴于国有企业的业绩和效率普遍低于民营企业，分析师对国有企业发布更少的积极前瞻性语句也是较为合理的。上述结果共同表明，分析师在进行前瞻性表述时充分考虑了企业的当前盈利能力、未来成长潜力、多元化等经营风险以及财务风险。最后，基金持股水平FUND与FLS、FLS＿POS显著正相关，与FLS＿NEG显著负相关，表明基金股东显著促进了分析师对积极和消极前瞻性信息的挖掘。本部分的结论有助于揭示影响分析师产出质量的因素，也为投资者判断研究报告的信息质量提供了一定的借鉴。