《表3 动态面板数据模型的稳健性检验结果 (Ⅱ)》

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《人口老龄化与货币政策有效性——理论演绎与跨国证据》

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基于稳健性考虑，本文进一步从面板数据选择、货币政策效果识别以及控制变量设置等方面对上述模型进行检验。第一，为避免人为筛选数据造成的估计偏误，不失一般性，本文把澳大利亚、意大利、丹麦、新西兰、挪威和西班牙等6个发达国家也纳入进来，设定非平衡动态面板数据模型；第二，与基准模型使用产出效果方程识别货币政策有效性相对应，此处借鉴Karras（2001）的思路构建基于通货膨胀效果方程的货币政策效力识别方法；第三，为降低遗漏变量和模型误设风险，进一步引入私人信贷增长率（lendt），以及两次石油危机和2008年金融危机虚拟变量（crisis74-75、crisis79-82和crisis08-10）。稳健性检验结果显示（见表2和表3），虽然变量回归系数的数值大小有所差异，但老年人抚养比与名义利率交叉项累计系数都显著为正，意味着本文的基本命题，即人口老龄化将削弱货币政策有效性的结论是稳健的。此外，模型的AR值、Sargan值和Hansen值均在规定范围以内，说明扰动项的二阶差分不存在自相关，工具变量的选择也较为有效。