《表1 两类民间借贷的向量误差修正模型》

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《利率市场化、货币政策冲击与线上线下民间借贷》

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注:***、**和*分别代表在1%、5%和10%的水平上显著，圆括号内为标准误、方括号内为t值。以下各表同。

依据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》出台的时间节点（2016年8月24日），将样本分为两组，以比较网络借贷监管条例出台前后，两类民间借贷市场之间的均衡关系，估计结果报告在表1后4列。表1第（3）、（4）列给出了监管条例出台之前的估计结果。与前两列的估计结果类似，两类民间借贷的利率偏离长期均衡时，线下民间借贷的利率通过自发调整来重建均衡，而网络借贷的利率具有显著的偏离长期均衡的趋势。表1第（5）、（6）列则报告了监管条例出台之后两类民间借贷的均衡关系。滞后一期的误差修正项ECMt-1对线下民间借贷对数利率的一阶差分dlwzt具有显著影响，而对网络借贷对数利率的一阶差分dlp2pt的影响却不显著。进一步表明两类民间借贷利率偏离长期均衡时，是通过线下民间借贷利率而非网络借贷利率的调整来重建均衡。