《表3 经济政策不确定性对企业融资的影响》

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《经济政策不确定性对企业融资影响的实证分析》

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注:***、**、*、分别表示在1%、5%、10%的水平上显著；括号中为t值。下同。

模型1的Hausman检验P统计量为0，拒绝了随机效应的假设，因此本文使用固定效应面板模型进行回归估计，以消除不可观察因素带来的影响。从表3（见下页）第2列的回归结果可以看出:对全样本而言，经济政策不确定性的系数在5%的水平上显著为负，说明经济政策不确定性上升降低企业获得的融资，且平均而言，经济政策不确定性每上升一个单位，企业降低约相当于总资产0.22%的融资额。表3第3列和第4列的按产权分组回归结果显示:对国有企业而言，经济政策不确定性的系数在5%的水平上显著为负，说明经济政策不确定性上升会降低国有企业获得的融资；对民营企业而言，经济政策不确定性的系数在1%的水平上显著为负，说明经济政策不确定性上升显著降低了民营企业获得的融资。分组回归系数显示，经济政策不确定性对民营企业融资的影响大于对国有企业的影响。表3第5列和第6列的按规模大小分组回归结果显示:对大规模企业而言，经济政策不确定性的系数在5%的水平上显著为负，说明经济政策不确定性上升会降低大规模企业获得的融资；对小规模企业而言，经济政策不确定性的系数在5%的水平上显著为负，说明经济政策不确定性上升会降低小企业获得的融资。分组回归系数显示，经济政策不确定性对小规模企业融资的影响大于对大规模企业的影响。表3的回归结果说明经济政策不确定性上升降低了企业获得的融资，且这种影响在融资约束较强的民营企业、小规模企业更加明显。