《表6 倾向得分匹配与双重差分估计》

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《创业资本如何影响负债融资——来自中国工业企业的证据》

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回归结果如表6所示，我们仅列出结果显著的检验。由于融合了倾向得分匹配与双重差分估计，上文的纵向问题和横向问题均可得到缓解。Panel A针对H1和H3而言，其因变量均为负债融资额。模型（1）和（3）为主效应分析，可以看到After的回归系数均显著为负，表明无论是干预组还是配对组，在获得干预后，总负债融资额和短期负债融资额均显著下降。VCall的回归系数均显著为正，表明相对于无创业资本支持的企业，有创业资本支持的企业具有更高的总负债融资额和短期负债融资额，H3获得进一步支持。模型（2）和（4）为交互效应回归结果，交互项VCall×After的回归系数即为双重差分估计量。可以看到，两模型的交互项系数均显著为负，表明相对于配对组而言，控制组即获得创业资本支持的企业，其总负债融资额DF和短期负债融资额在创业资本介入之后下降幅度更大，H1b获得进一步支持。Panel B针对H2和H4而言。同样，模型（5）和（7）为主效应回归结果，可以看到After的回归系数均显著为负，表明负债比例LEV和短期负债比例LEV＿STD在干预年度后均显著下降。模型（5）的VCall回归系数不显著，这是因为在倾向得分匹配的协变量中纳入了LEV，使得两组样本的LEV已经极为相似。但模型（7）中，VCall的回归系数仍为负并且显著，表明有创业资本支持的企业，相对于没有获得创业资本支持的企业而言，其短期负债比例显著更低，支持H4。模型（6）和（8）为交互效应回归结果，可以看到交互项VCall×After的回归系数均显著为负，表明相对于配对组而言，获得创业资本支持的企业，其总负债比例和短期负债比例在创业资本介入之后下降幅度更大，H2获得进一步支持。