《表3 应计盈余管理 (AEM) 和真实盈余管理 (REM1, REM2, REM3) 关于大股东持股比例交叉项 (VCS×S1) 在各个阶段回归的结果汇总表》

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《风险投资影响公司盈余管理的制约因素研究——基于公司治理视角分析》

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注:[]中的数值为t值，（） 中为t检验的p值。*表示在10%水平上显著；**表示在5%水平上显著；***表示在1%水平上显著。

由表3的实证结果可知，应计盈余管理（AEM）关于大股东持股比例交叉项（VCS×S1）均不显著，并且回归系数非常小，但回归系数为正。但对真实盈余管理，实证结果支持假设H2-2。在IPO当期，虽然应计盈余管理（AEM）与真实盈余管理（REM1，REM2，REM3）关于大股东持股比例交叉项（VCS×S1）的回归系数在1%、5%和10%的显著水平上并不显著，但回归系数均为正。在解锁退出前，3个真实盈余管理测度（REM1，REM2，REM3）关于大股东持股比例交叉项（VCS×S1）的回归系数在1%的显著水平上显著为正，分别为0.0002、0.0002和0.0003。这意味着在可以进行股份减持或者退出的阶段，大股东持股比例越高，风险投资对公司盈余管理的边际影响越强。在一定程度上，风险投资对公司盈余管理的刺激得到大股东的支持而增强。