《表3 基于VAR (6) 的格兰杰因果检验》

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《金融安全、流动性与中国外汇储备风险管理——基于交易价差估计的主权债市场流动性及其风险分析》

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经验研究中，研究者十分关注市场之间的流动性及其风险溢出效应，即联动性或系统性研究。本文同样关注:当一个主权债市场流动性发生变化、流动性风险加剧时，是否存在流动性风险溢出?即考察市场之间流动性风险的相依性问题。为了回答这一问题，我们采取两种做法:一是基于Diebold和Kamil（2010）提出的向量自回归VAR模型对流动性风险因子建模，然后通过格兰杰检验讨论其相依性；二是采用联结函数（Copula）对流动性风险因子建模，并基于滚窗法考察Copula函数的时变系数，以探讨其动态相依性。表3报告了基于VAR（6）格兰杰因果检验结果，其中滞后阶数的判定依据SIC准则。