《表2 控制权特征描述性统计》

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《创业板上市公司控制权特征对实际控制人减持行为的影响研究》

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表2反映了主要变量的大致情况。上市时实际控制人控制权最大值达到75.72%，由于政策对IPO发行股份比例的要求，75.72%的终极控制权可以认为实际控制人几乎控制了全部非公开发行股份，其均值为44.76%，若考虑到公开发行部分股份较为分散，44.76%的控制权在股东决策过程中已占据绝对控制地位。现金流权情况与终极控制权在极值、均值和中位数上类似，但两权分离度则进一步说明了两者的差异。两权分离度最大值为40.97%，即终极控制权高于现金流权40.97%，说明存在部分创业板上市公司，通过股权安排，实际控制人以较少的成本，直接或间接地取得了企业的绝对控制权；中位数为0.08%体现大部分创业板上市公司实际控制人还是通过股份持有来取得控制权。从实际控制人占董事会比例来看，在极端情况下，实际控制人及其关联方控制董事会全部席位；最小值表明实际控制人及其关联方在董事会至少占据一个席位，均值和中位数表明实际控制人普遍在董事会占据较高席位，创业板上市公司实际控制人对企业决策具有较强控制力。截止2017年末实际控制人减持比例最大值达到96.28%，实质上实际控制人已更换，反映原实际控制人通过上市清仓式减持收回投资的现象；最小值反映实际控制人股份增持力度普遍不高，均值和中位数也印证了实际控制人在解禁后都有明显的减持行为。