《表1 证监会对IPO保荐人行政处罚情况（2004—2015)》

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《行政处罚对IPO保代行为的“震慑”效应》

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注：监管措施类别根据证监会相关资料整理。

为了验证上述分析，构建IPO市场活跃程度指标G＿LnNumIPO、IPO市场相对火爆时期哑变量D＿NP＿IPO＿H＿Pos t和相对低迷时期哑变量D＿NP＿IPO＿L＿Post放入模型1和模型2。表10的Panel A是承接项目数量的回归结果，可以发现，无论IPO市场火爆或低迷，非违规保代承接项目数量在行政处罚后都显著降低。同时，D＿NP＿IPO＿L＿Post系数绝对值均显著大于D＿NP＿IPO＿H＿Post，说明相对于IPO市场火爆时期，行政处罚对非违规保代的影响在IPO市场低迷时期更为严重，从而验证了上述推断。