《表1 2 0 1 0—2017年城市信贷规模统计》

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《货币政策、行政管制与房地产价格变动——基于百城住宅数据的经验分析》

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数据来源:国家统计局、中国人民银行历年区域金融运行报告，由作者计算平均值整理形成 （单位:亿元）

基于货币总量分析，我国存在货币政策调控房地产价格的必要。首先，我国房地产市场表现出房价与货币供给的正向关系（图1所示），其中一线城市房价与货币供给趋势吻合，二、三线城市房价涨势虽然不及一线城市，但是在总体跟随货币供给同向变化（1）。受经济水平、城市规模、人口数量等因素影响，货币供给在一、二、三线城市间呈现差异性:一线城市所获信贷资金规模最多，二线城市次之，三线城市可得信贷资金规模最少（表1所示）。上述现象不仅增大房价差距，形成“大城市高房价、小城市低房价”的结构化差异，更加剧一、二线城市房产的投资投机需求，强化房价与货币供给的正向反馈机制。其次，房地产在以下两方面与货币数量相联系:一方面，基于刚性需求和改善性需求，房地产既是具有居住功能和消费属性的实物商品，连接开发商置地建造和消费者购买整个过程，开发商在其置地建造过程必须投入货币资金购买土地、原材料和劳动力；消费者若想取得商品所有权，也需凭借货币资金进行购买。另一方面，从投资投机视角出发，房地产具备金融投资属性，在货币金融化推动下，房地产市场原本有限的刚性、改善性需求极易转化为趋于无限的投资、投机需求，强化货币需求和房地产金融属性的联系。最后，房地产的资本密集属性要求匹配大规模资金，这需要借助货币资金和信贷渠道方能实现。因此，我国房地产价格与货币金融紧密相关，房价通常伴随货币总量增加而上涨，货币政策调控房地产市场具备现实基础。