《表5 治理环境的影响结果》

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《人民币实际有效汇率变动、治理环境与企业生存》

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其中settingsrt表示不同地区的治理环境水平，治理环境变量用樊纲等[49]编制的中国市场化指数中减少政府对企业干预的指标来表示，其数值越大，表示地区治理环境越好，具体回归结果如下表5所示。其中第（1）列考虑了各类非观测的固定效应，但未考虑相关控制变量的影响，从结果中可以发现，人民币实际有效汇率升值显著提高了企业面临的市场风险，这与前文结论相一致。治理环境变量对企业生存的影响显著为负，这表明治理环境的改善可以减少企业“失败”事件的发生，同时治理环境与人民币实际有效汇率的交互项的系数也显著为负，其经济学含义为治理环境更好的地方，人民币实际有效汇率升值对企业生存的抑制作用越小，从而初步证明了更好的治理环境能够削弱人民币实际有效汇率对企业生存带来的负面影响。第（2）列至第（4）列在此基础上逐渐加入了相关控制变量，从结果可以看出治理环境与人民币实际有效汇率交互项的系数依旧显著为正，其他关键变量的符号也未发生改变，从而有效证明了本文核心假设4。即治理环境越好的地方，人民币的升值对企业生存带来的不利影响越小，这也反映了良好的治理环境可以作为经济冲击的缓冲器。