《表1 投资者学习模型的参数含义及取值》

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《投资者学习行为与股票市场波动》

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根据式（11），投资者刚进股票市场时，预期的股票价格和股利增长率的初始值相同，匹配上证A股1993-2015年月度股利增长率的均值，均设为μ=0.0015。“杠杆”参数ω和经验学习速率控制参数φ设置的值参照Nakov和Nu1o[7]，ω=480，其决定一个投资者的股票持有量上限；φ=1.0147，表示投资者较为看重过去发生时间较近的信息。上证A股中，1993-2015年间的价格股利比均值为76.07989，2003-2015年间投资者的平均留存率θ珋=0.998215，从理性预期角度，可得投资者时间偏好参数β=0.987309。研究起始时间为2008年3月，所以初始最大股龄为amax，0=206。股票价格的初始值设为2008年3月上证A股的收盘价，即P0=17.552857。猜想价格Ptc围绕上期股票价格随机变化，其由V决定，在[-0.05，0.05]之间。投资者政策学习的权重为定值，设为0.1。而自身经验学习的权重α与社会学习的权重λ在和为定值0.9的前提下，在0-0.9之间随机变化，即α+λ=0.9。模拟投资者群体变化的初始投资者总数N0=34068500，即2002年的期末账户数；股票市场的总供应量设为L=191000000，约为N0的6倍。详细的参数含义及取值如表1所示。