《表2 主要变量的统计分析结果》

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《现金分红:“利大于弊”还是“弊大于利”——基于内控门槛绩效异质性视角的分析》

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注:ALL表示全样本，PAY表示股利支付公司样本，连续变量为缩尾处理后的结果

表3列示了不同内控评级下的变量均值特征，其中，内部控制指数（IC）所在区间为缩尾处理前的结果。迪博公司根据内部控制指数的不同取值，将内部控制评级分为四档八类，即AAA、AA、A、BBB、BB、B、C、D，与之对应的分数区间详见表3。内部控制评级为B的样本数量最多，达到4 478个，占比为49.393%，接近样本总体的一半。如前文所述，B级被认为是合格水平，高于B级说明内部控制优秀或良好，而低于B级说明内部控制不合格或无效。表3的结果显示，内部控制不合格或无效的公司占比仅为17.748%（14.637%+3.111%），说明大部分上市公司的内部控制制度是令人满意的。内控评级为AAA、AA、A的公司占比很低，仅为3.353%，说明我国上市公司的内部控制水平有进一步提高的空间，上市公司应重视内部控制制度的建设。同样，评级为BB或BBB的公司（内部控制质量为良好）占比也需要进一步提高。可以看出，从AAA至D的评级中，公司绩效（ROA和ROE）出现了逐级递减的趋势（AA级是一个例外），说明内部控制质量越高，公司的盈利能力就越强。同样，从DIV1的统计结果可以看出，股利支付公司占比也呈现逐级递减的趋势（AA级除外），说明内部控制质量与股利支付意愿存在正相关关系，即内部控制制度越完善，公司越可能支付现金股利。这样的特征同样存在于股利收益率（DIV3）和每股股利（DIV4）指标中，说明对于投资者而言，上市公司的内部控制越完善，股利所带来的收益也越高。股利支付率指标（DIV2）的统计结果有所不同，在支付现金股利的样本公司中，内部控制评级为C或D的公司股利支付率更高，这可能与控股股东利用超能力派现掏空公司的行为有关。