《表6 联立方程周度回归结果》

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《基于网络搜索指数的股票市场微观结构特征》

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注:***、**和*分别代表1%、5%和10%的显著度。

分析表3和表4的实证结果可得出，对于流动性指标Amihud，基于日度和周度数据的投资者搜索关注度变化的回归系数分别为-1.47×10-10和-6.12×10-11，而且均在1%的置信水平下显著，说明投资者关注度的增加会提高市场流动性；此外，在1%的置信水平下，媒体搜索指数变化的回归系数均显著地为负值，即媒体关注度的增加也会增加股票市场的流动性。类似地，通过对收益率指标Return和波动率指标Volatility的回归结果进行分析可知，无论是对短期日度数据还是长期周度数据分析，在1%的置信水平下，投资者或媒体搜索指数变化的回归系数值均显著为正，这表明投资者和媒体关注度的增加均会增大波动率和收益率。为克服内生性对回归结果的影响，表5和表6分别给出了基于日度和周度数据对方程（5）进行联立方程模型的两阶段最小二乘法（Two Stage Least Squares，2SLS）回归分析结果。