《表3 金融发展水平为商业银行贷款总额与股票总市值之比（BS)》

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《中国金融发展水平与货币政策银行信贷传导渠道的异质性——基于面板变系数模型的实证分析》

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股票市场交易额与总市值比值（MTO）越高，说明股票市场越活跃，金融发展水平相对较高。从表7可以看出，Δi的估计系数并不显著。Δi和MTO交叉项估计系数显著为正，说明当股票市场交易非常活跃时，即使提高基准利率，也难以整体上控制商业银行的信贷增速，即金融市场的发展会削弱货币政策的银行信贷传导渠道，此结论与国际上对发达国家的研究结论基本一致。从表7的个体回归来看，宁波银行、张家港行、无锡银行、江苏银行、上海银行、浦发银行、华夏银行、民生银行、兴业银行、交通银行和建设银行在股票市场交易活跃的情况下，面对基准利率的提升会降低信贷增速。