《表4 分阶段不同规则货币政策损失函数比较》

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《基于扩展普尔分析框架的中国货币政策中介目标选择》

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表3以2008年—2017年的季度数据为基础，对比不同货币政策规则下的损失函数发现，数量型规则略优于价格型规则，数量型与价格型框架下损失函数数值之比为0.9553，损失函数大小较为接近。从国际经验看，推进货币政策调控框架向价格型转变过程中，多数国家伴随着利率市场化改革，2012年后我国利率市场化进入加速阶段，2013年全面放开贷款利率管制，2015年不再对商业银行和农村合作金融机构设置存款利率上限，利率市场化基本完成。理论上，2012年之后数量型货币政策框架的损失函数应该增加。2013年我国金融市场发生了钱荒，金融市场利率波动大幅增加，银行通过同业业务扩大资产规模，资产和负债端的期限错配问题更加突出。因此，本文在对2008年以来总体情况进行分析的基础上，以2013年为节点，对前后的数据进行了重新的估计。表4实证表明，2013年后价格型目标的优势更加突出，数量型与价格型框架下损失函数数值之比由2008—2012年的0.8674大幅上升至1.4615。