《表6 公开表态事件对人民币汇率的滞后影响》

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《公开市场表态稳定了人民币汇率吗:基于2014～2017年人民币汇率干预事件的研究》

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注:对第（6）～（10）列的控制变量进行一阶差分处理；*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著，括号内数值为z值。

考虑到央行等政府机构与人员从发表公开表态到市场解读，再到市场充分反应存在一定的时滞，本文通过引入虚拟变量进一步考察公开市场表态对人民币汇率可能存在的滞后效应，即若在前1天、前2天、前3天、前4天和前5天发生了公开表态事件，则将虚拟变量分别取值为1，否则分别取值为0。表6汇报了具体估计结果。从对人民币汇率的影响来看，公开市场表态的回归系数呈现“先正后负”的发展态势，并且滞后两期（IOt-2）和滞后三期（IOt-3）的公开市场表态显著为正，说明公开表态事件对人民币汇率的影响具有滞后作用，并且公开市场表态不仅影响当期的汇率水平，而且在短时间内使得人民币汇率继续贬值，外汇市场表现出与汇率沟通指向较为明显的反向操作特征；从第4天开始，公开市场表态有利于引导人民币向合意（升值）的方向发展，但影响作用在统计意义上不显著。从对人民币汇率的动态效果来看，公开市场表态在第3天表现出显著为负的抑制作用，即公开市场表态在事件发生后的第3天显著遏制住了人民币贬值趋势，但之后影响效果也不明显。这表明外汇市场参与者在接收到信号后，诠释、理解与消化这种信号，再到市场酝酿与市场操作需要一定的时间，从而表现出在短时间内对人民币汇率的影响效果明显，但在市场强大的贬值预期冲击下，公开市场表态对人民币汇率变动的影响在较快时间内即被抵消，从而使得公开表态事件对人民币汇率的长期影响不明显。