《表4 2008～2017年中国实体经济上市公司总资金回报率扭曲度企业数占比分段统计》

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《中国实体经济资金效率与财务风险真实水平透析——金融服务实体经济效率和水平不高的症结何在》

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本文将各年度样本企业按照总资金回报率信息扭曲程度不同进行分段统计，以考察在不同信息扭曲效应下的样本分布状况，相关数据列示于表4。分析结果显示，若运用总资产回报率指标来评价企业的总资金回报率，则绝大多数盈利企业的真实资金回报率被低估，绝大多数亏损企业的真实亏损率被低估。分布于不同信息扭曲程度的企业数量占比在各年之间较为稳定，其中，盈利企业资金回报率被低估程度处于10%～30%区间的企业占比最大，并呈现略微上升的趋势，自2013年起连续5年处于该区间的企业数占比超过50%。每年均有超过3/4的企业总资金回报率被低估程度超过10%，表明绝大多数企业资金效率信息可能存在严重偏误，同时，每年均有超过1/4的企业总资金回报率被低估程度超过30%，这部分企业的资金效率信息存在重大偏误。这说明资金效率被低估的现象在我国实体经济上市公司层面广泛、持续地存在，这不仅会对金融资本流入实体经济产生严重阻碍，而且由于不同企业总资金回报率的信息扭曲效应存在较大差异，势必导致资金回报率被低估程度更大的企业将更难获得金融资本的支持，从而引发企业之间资本错配的发生。