《表4 债务期限、创新投资与企业绩效的回归分析》

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《债务期限、创新投资与企业绩效——基于产权性质的视角》

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注:***、**、*分别表示在0.01、0.05、0.10水平上显著相关。

由表4中模型（2）可以验证债务期限增加创新投资对企业绩效的促进作用，模型（2）全样本中，创新投资系数在1%水平下显著正相关，且创新投资与债务期限交互项在5%水平上显著正相关，说明债务期限具有正向调节作用，验证本文假设H2。短期债权人提高资金的同时也施加压力，在短期偿债压力下，促使企业通过研发新产品或者改善产品质量提高企业绩效。由于债务期限短，企业大多投资于能迅速得到回报的产品，从而避免企业资金链断裂。企业因受到债务约束，债权人相对于股东来说，更能发挥对经理层的监督作用，降低经理人自利行为；同时经理层为自身短期业绩，也会在资金充足时投资于回报率高、周期短的研发项目。短期债务使得企业创新投资更具目的性和主动性，从而在一定程度上提高企业绩效。在分析区分产权性质时，发现创新投资系数在国有企业和非国有企业均非常显著，但从创新投资与债务期限交互项中可以发现，非国有企业交互项系数在5%水平上显著正相关，国有企业却不显著，验证本文假设H2。由上文分析可知，国有企业受到债务压力较小，且相对于非国有企业来说，资金较为充足，因此很难在债权人监督下开展研发；且国有企业创新投资大多为基础性和复杂性项目，短期内得到回报的可能性较低，非国有企业创新大多为模仿和改善，短期内能得到较高回报，因此在非国有企业中，债务期限的正向调节作用更显著。