《表4 改变研究区间的稳健性检验结果》

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《财务公司职能与上市公司资本结构调整速度研究——基于债务融资能力的视角》

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注:括号内为t值；*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01

首先，本文将研究区间缩短，仅选择2009～2012年的样本进行研究。由于资本结构动态部分调整模型中，自变量为滞后一期的数据，故实际研究数据区间为2008～2012年。表4报告了2009～2012年财务公司职能发挥对集团成员上市公司资本结构调整速度影响的实证结果。从表中可以看出，交乘项CS＿Zjgj的回归系数为0.2919，在1%的水平上显著，也即财务公司资金归集职能的发挥降低了集团成员上市公司资本结构调整速度。交乘项CS＿Wt的回归系数为-0.0362，在1%的水平上显著，表明财务公司能够为集团成员上市公司提供较好的融资方案设计，参与集团成员上市公司融资谈判等服务，提升集团成员上市公司债务融资能力，降低债务融资成本，从而能够快速调整其资本结构。交乘项CS＿Dk的回归系数则为-0.1261，在1%的水平上显著，可见财务公司贷款业务职能发挥得越好，集团成员上市公司资本结构调整速度越快。这进一步证实，财务公司作为集团内部金融机构，充当着外部金融机构的信贷职能，能够为集团成员上市公司提供更加便捷的贷款，降低集团成员上市公司融资成本，加速资本结构调整速度。此外，交乘项CS＿Db的回归系数为-0.0389，在1%的水平上显著，进一步证实财务公司担保业务职能发挥能够提升集团成员上市公司融资谈判能力、拓宽融资渠道、获取期限更长的信贷融资，从而加速资本结构调整速度。通过改变研究区间，主要变量之间回归结论一致，可见基础回归研究结论具有稳健性。