《表8 反事实分析：中国宏观经济波动的非典型特征——为什么居民消费和投资呈负相关性》

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《中国宏观经济波动的非典型特征——为什么居民消费和投资呈负相关性》

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注：完备模型指包含四冲击、公共品消费和生产性支出的模型。

接着我们采用另一种思路考察外生冲击和政府消费外部性对模型二阶距拟合效果的影响。我们先估计一个包含四冲击和双重外部性的完备模型，保持所有参数值不变（包括估计参数和校准参数），依次关闭模型冲击和外部性特征，然后对模型重新拟合。如表8所示，当不存在偏好冲击时，消费相对波动率大幅降低，“消费-投资”负相关性消失，这再次确认偏好冲击对解释消费高波动和“消费-投资”负相关有决定意义。当不存在技术冲击时，消费相对波动大幅上升，增加了接近2倍，消费-投资负相关性进一步强化，消费由弱周期变为显著逆周期性，说明技术冲击是形成变量协动性的关键因素。当没有政府支出冲击时，消费相对波动不变，“消费-投资”负相关程度大幅加强，几乎是原来的两倍多，说明政府消费冲击依然会造成消费和投资的同向运动，也就是政府消费形成的负财富效应强于其对居民消费的互补性。另一方面，当政府消费不进入家户效用函数时，“消费-投资”负相关程度大幅减弱，说明公共品消费机制有助于实现“消费-投资”负相关。然而，支出不存在生产性不会显著改变模型的拟合能力，甚至还导致“消费-投资”负相关性加强，当然这可能和政府消费的生产性系数χ较弱有关。