《表9 HML冗余验证回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《FF五因子模型在中国股票市场的改进研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:‘***’、‘**’、‘*’分别表示在1%、5%、10%显著性水平下显著，括号内为T统计量。下同。

从表9的回归结果看出，无论是以标准的HML1因子还是改进后的HML2因子作为因变量对其他四个因子的回归常数项均不显著为零，表明HML1因子和改进后的HML2因子均不是冗余变量，故不支持在中国股票市场HML因子成为冗余变量的假说，在我国股票市场中，HML1和HML2因子还包含与SMB、RMB和CMA因子相异的投资信息，该信息可以带来超额收益率，但由于因子构造方法的不同导致了两个估计结果的常数项出现一正一负的情况。以HML2因子作为因变量的模型拟合优度（0.4592）低于以HML1因子作为因变量的拟合优度（0.6542），表明根据中国股票市场特征构造的HML2因子在多因子模型回归时能够比较有效避免共线性问题，使估计结果更加符合中国股票市场的实际特征，提高模型的解释能力。