《表4 复星系内部资本效率估算》

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《系族企业内部资本市场配置效率研究——基于复星系的案例分析》

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资料来源:CSMAR数据库。

本文估算复星系内部资本市场配置效率的过程中，选取了Stein（1997）的理论:系族企业能够独立分配内部资本市场的剩余控制权，因而相对于银行等借贷机构，有更大的权力甄选各分部的投资项目。根据Shin（1998）的观点，有效的内部资本市场资金配置的定义是企业集团将最好的资金配置给投资机会最好的分部。本文主要选取复星系内具有代表性的五个上市分部公司，通过托宾Q值、营业收入增长率、营业利润增长率来代表各分部成员在各年份所面临的投资机会，分部成员从系族内部资本市场获得的内部资本，即公司对内部资本市场进行的资本输出，包括大股东进行的关联担保、应收账款、其他应收款等。本文内部资本的数据从国泰安数据库直接导出，并除以资产总额来消除经营规模的影响，具体计算结果如表4所示。