《表6 现金流敏感性对研发费用加计扣除政策效应影响的异质性分析》

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《研发费用加计扣除政策促进了企业降杠杆吗——基于医药制造业上市公司双重差分模型的检验》

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现金流是企业生存的命脉所在，直接影响企业的经营和财务决策（黄宏斌，2016）。本文参照闫华红等（2011）的研究，以销售增长率和可持续增长率之差衡量企业的现金流情况。从表6可以看出，现金流量低的企业，在模型（1）和模型（2）下的政策效果（did）是分别在10%和5%的水平上显著负相关，而现金流量高的企业则均不显著。说明现金流量低的企业在优惠政策的作用下加大研发投入，获得政策红利实际降低了企业成本，也因此降低了杠杆率，可以为企业再融资取得有利条件。而现金流量高的企业相对处于资金较为宽松的环境，不太可能因为研发费用加计扣除政策的实施而调整其创新活动和研发投入情况，同时也不太会因为政策的影响而改变其杠杆率。