《表7 营商环境与企业价值以及中介效应检验》

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《营商环境优化是否有利于降低民企债务成本》

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优化营商环境的最终目的是要充分激发市场主体，尤其是民营企业的市场活力，促进民营经济高质量发展。企业价值作为企业高质量发展的重要指标之一，本文进一步考察了营商环境的优化是否有利于提升企业价值以及债务融资成本在其中扮演了何种角色。借鉴以往研究采用净资产收益率（Roa）来衡量企业价值，结果如表7列（2）所示，Env的回归系数为0.030(t值=2.42），在5%的水平上显著，说明地区营商环境的优化能够显著提升企业价值。根据MM理论，在存在企业所得税的情况下，企业负债的增加存在避税效应，企业的价值会随负债程度的提高而增加。此外，研究指出负债融资在为企业提供避税效益的同时，还能有效缓解经理层的自利行为，有利于企业价值最大化目标的实现。债务融资成本的降低会加大企业债务融资的比重，从而提升企业价值，起到中介的作用，如表7列（3）所示。