《表7 内生性二阶段检验：投资者实地调研对企业战略调整的影响》

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《投资者实地调研对企业战略调整的影响》

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为解决可能存在的内生性问题，引入工具变量法。根据程小可等（2017）的研究，位于交通便利的大城市的公司更易成为投资者调研的对象。因此，将上市公司是否位于二线以上城市作为工具变量。根据仲量联行发布的综合研究报告《中国城市60强》（1）进行城市划分，采用两阶段最小二乘法检验模型（1）。以投资者实地调研（Investigate）为因变量、以是否位于二线城市（City）为自变量进行回归，控制变量与模型（1）相同。表6为第一阶段的回归分析，结果显示工具变量City与实地调研相关变量系数在1%水平上正相关。表7为第二阶段回归结果，其中因变量和控制变量与主检验一致，解释变量为第一阶段回归中拟合得到的Investigate。从表7可以看出，在一定程度上控制了内生性问题后，投资者实地调研与企业战略调整之间的关系仍然为显著的正相关关系，前文的研究结论没有改变。