《表3 主要变量的相关系数》

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《并购业绩承诺偏向被并方吗——协议的风险因素分析》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著，下同。

表3列示了各主要变量的Pearson相关系数。业绩承诺协议定价偏差（VAM＿S）和目标公司的系统风险（Sys Risk）、特有风险（Spec Risk）、财务风险（Tar Lev）以及行业风险（Ind Sigma）等各风险变量的相关系数在0.150～0.193之间，且在1%的水平上显著，这初步说明，在不考虑其他因素的情况下，业绩承诺协议的不对等程度与目标公司的风险正相关。目标公司风险指标间的偏相关系数绝对值较小，说明各风险指标能够反映不同方面风险。是否属于高科技、服务型行业（Hite Ser）和目标公司行业研发水平（Ind RND）与VAM＿S显著负相关。VAM＿S与关联并购（Related）、多元化并购（Diver）和跨国并购（CBA）的相关系数分别为0.210、-0.113和0.103。主要变量之间不存在重度相关。