《表1 投资者情绪代理变量Tabel 1 Proxy variables of investor sentiment》

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《投资者情绪与不同规模股市收益的交互影响——基于SVAR模型的实证研究》

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在指标的选取上，本文选取黄虹等[12]、王健俊等[13]和张宗新等[14]使用的换手率（TURN）、市盈率（PE）、成交量（VOL）和涨跌比（ADR）4个指标作为构造投资者情绪指标的代理变量.其中，由于月度数据周期长，且不能与股票市场的高时效性数据相对应，日度数据的连续性更高，本文选取连续性更高，更敏感的日度数据作为代理变量.另外，由于国内外股票市场的差异性，本文并未选取国外文献常用的IPO数量、IPO首日收益率和封闭式基金折价率等指标作为投资者情绪代理变量.原因如下:（1）新股发行在国外实行注册制，而在我国实行核准制，国内经常出现停发新股情况，导致IPO类指标数据缺乏连续性；（2）我国传统的封闭式基金数量逐年减少，最后一只传统封闭式基金已于2017年8月到期，封闭式基金折价率不再适用于度量投资者情绪.表1为投资者情绪代理变量的定义.