《表3 2007—2019年并购前后年度公司市值和业绩特征的比较》

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《上市公司并购重组提升公司价值的路径分析》

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注：括号中的数值为T值，***、**、*分别表示估计参数在1%、5%与10%水平上显著。

为解答上述疑问，笔者对2007—2019年并购活动前后2年（不含并购发生年份）的市盈率、业绩特征进行了分组均值统计和并购前后年度的比较分析，结果如表3所示。由表3可知，主动参与并购活动的上市公司总体的市盈率高企（约75倍），公司自身盈利能力较差，具体表现毛利率仅为6%，而公司的核心利润为负值，表明公司的主业处于亏损状态。可见，参与并购重组的买方公司通过内生性发展已经遇到了瓶颈，长期来看，低迷的盈利状况难以支撑资本市场的高估值。因此，通过并购获得外延式增长令许多公司趋之若鹜。