《表1 强生控股2016年之后净利润变动情况表》

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《企业借壳上市的过程管控与注意事项——基于上海外服借壳强生控股案例的探讨》

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注：数据来源于wind网站。

毫无疑问，实现成功借壳最重要、最核心的前提就是选择一个质地优良的壳公司。此次，上海外服借壳选中强生控股主要出于以下几个原由：第一，强生控股市值较小。4月27日停牌时，公司股价仅为3.78元，股本10.53亿股，总市值39.81亿元。壳资源一般不能选择市值过高的公司，因为其直接影响借壳成本。由之前几年比较成功的借壳案例来看，壳资源的市值大致都维持在20-40亿元之间，以之为标准，强生控股是一个比较适宜的壳资源。此外，如果涉及利用发行股份购买资产的途径来实现借壳，那么壳资源的市值对于借壳方后续的权益占比以及公司控制权的获取也具有较大影响。过高市值的壳资源会摊薄借壳方的权益，稀释其股权占比，挤压其融资空间，不利于借壳之后的公司管理与发展。第二，强生控股主营业务遭遇发展瓶颈。壳资源通常是自身发生经营危机，未来存续堪忧，难以维系下去才作壳出售的。强生控股虽然是区域内的行业龙头，但是近几年在市场因素和行业环境的影响下，主营业务承压严重，公司利润呈现显著下滑趋势。如表1所示，强生控股自2016年之后净利润出现了连续大幅下滑，2019年虽有回暖，但2020年上半年又出现了近40%的同比减幅。从利润变动趋势不难看出，强生控股主营业务遭遇了较为严重的发展阻力。伴随着客户需求日趋多样化以及共享经济、滴滴打车等新兴出行方式得到越来越普遍的接受和认可，以传统出租车业务为主要盈利来源的强生控股在未来的成长性着实不容乐观。在这样的背景下，去同强生控股商谈借壳交易更容易达成一致。第三，强生控股财务结构较为合理。上市公司财务情况是进行壳资源挑选时需要考量的另一个关键要素。通常而言，财务状况优异、发展前景良好的公司不太会作壳出售，而财务状况十分恶劣、经营亏损极为严重的上市公司，一般也难以激起借壳方的热情。而强生控股虽然近几年出现了明显的主营业务下滑，但是仍保持着较为可观的盈利，各项财务指标和生产经营也比较正常，没有出现重大的亏损事项以及官司纠纷，是一个较为优质和干净的壳资源。