《表1 内部治理变量及其释义》

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《“效率契约”还是“管理权力”——公司治理对CEO股权激励的影响研究》

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GOVSCORE和GOVFACTOR为公司治理强度变量。本文采用G指标来测度企业的综合治理水平，表示企业被外部投资者收购的风险和测度企业外部董事治理强度[16]；用董事会监管和所有权结构测度内部治理强度。G指标是间接测度企业被收购的风险，直接测度企业执行反收购条例的情况，“1”表示企业执行每一条反收购条款，“0”表示其他情况。G值越高，则表示外部投资者收购企业成本越高。本文将G指标线性转换为收购风险变量，界定为VULNERABILITY（脆弱性），等于“24-G”值，VULNERABILITY值越高，企业外部治理强度越高。反收购行为监管让高管监管变得更难，使得高管拥有更多权力，超过了董事会权力。因此，G指标的设置能够保护董事们来应对反收购行为。本文的12个内部治理强度变量见表1。