《表2 资本边际效率估计结果》

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《资本效率视角下我国利率长期趋势探析》

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资本边际效率的下滑是资本、劳动和技术三方面因素共同作用的结果:投资的快速增长使得资本供给大幅提高，大大缓解了资本的稀缺；而随着人口年龄结构的变化，劳动人口变得越来越稀缺，“人口红利”逐渐消失，2018年首次出现了就业人口负增长，劳动的边际收益率上升与资本的边际收益率下降已成为大势所趋。同时，学习型技术进步空间缩小，创新型技术进步动力不足，导致全要素生产率下滑。资本供给增加、劳动人口增速下滑和技术进步放缓共同作用，使得资本稀缺性下降，劳动稀缺性上升，资本边际效率下滑。