《表4 2015年B企业现金流预测》

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《新三板企业估值模型构建与案例验证》

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FCFF的估测过程分析如下：B企业是国内首家研发GLP-1企业，产品发明专利有效期为10年。据投资B企业的创投机构分析，2016年产品上市后将快速占据GLP-1用药市场，2016～2018年市场份额分别为5%、10%和15%，2019～2025年随着大量新技术药和仿制药占领市场，B企业会保持10%的GLP-1市场份额，由此预测出主营业务生产和销售形成的“现金流入”。由于B企业产品未上市，运用2家可比上市公司2014年毛利率，估算出2015年B企业“降糖药”现金净流量OCF（参见表4）。2016年“降糖药”上市延迟至2017年，预计2017～2018年市场份额分别为10%和15%，2020～2026年保持10%。2017年，受推迟上市影响，企业失去先占优势，当年仅获得3%的市场份额，并在2018～2027年保持6%的增速。在CAPEX方面，2015年B企业投入1.24亿启动二期扩产项目，资本性支出大幅增加。2016年资本性支出恢复正常水平，2017～2019年增速与2014年保持一致，并在稳定增长阶段维持在固定水平。