《表2 主要变量描述性统计结果》

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《社会信息网络、股票价格波动性与跳跃风险》

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注:Jump_fre_up和Jump_fre_down分别表示暴涨和暴跌交易日天数占该季度总交易日天数的比例，Jump_size_up和Jump_size_down分别表示暴涨交易日和暴跌交易日的平均收益率。

从相关性系数矩阵的结果来看（2），代表收益率平均偏差程度的收益率标准差（Vol）和代表收益率跳跃程度的偏度（Skew）变量是正相关关系，这与本文的理论分析预期相符。标准差与偏度、中心度（Center）的相关系数均为正，反映了伴随着市场风险的增加，网络的中心度也随之提高，网络中的信息源较为单一而导致整体的股票市场风险较高。标准差和偏度所代表的市场风险与网络密度（Density）呈现负相关关系，反映了当市场风险较高的时候，网络的信息效率较低。网络中心度与网络密度负相关，反映了当股票网络中信息源的个数较少时，网络传递的速率较低。在控制变量方面，收益率标准差、网络中心度除了与换手率（Turn）、个股过去12个月的收益率（Mom12）呈正相关关系之外，与其他控制变量均为负相关关系。从描述性统计的结果来看（见表2），股票网络的密度（Density）平均值在0.432，股票的网络中心度（Center）平均值为0.452，这表明个股之间的网络中心度和密度差异较大。代表股票市场风险的各个指标在个股之间差异较大，个股日收益率标准差所代表的股票的风险均值为50%左右，偏度均值为0.06，上行跳跃风险频率为0.145、幅度为5%，下行跳跃风险的频率为0.137、幅度为5.08%。为了避免极端值对于实证结果的影响，本文对所有的变量均进行了1%的缩尾处理。