《表3 面板logit模型的回归结果》

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《半强制分红政策对上市公司股利分配及再融资的影响》

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表3列示了半强制分红政策下公司成长性和行业成长性对上市公司现金分红影响的模型回归结果。表3中第1列和第3列的回归结果显示，公司成长性与政策效应的交互项对于上市公司的派现意愿和派现水平均有显著的负向影响，这与Fama和French（2002）研究发现上市公司的股利支付率与公司成长性呈负相关关系的结果一致。这样的回归结果也证明了研究假设H1，说明就目前的发展状况而言，我国半强制分红政策虽然在一定程度上激励了上市公司进行现金分红，但由于政策规定的现金分红比例较低，那些不得不选择现金分红的公司可能也只是达到政策要求的门槛值而已，政策的出台并没有改变公司成长性与股利支付之间的负相关关系。表3中第2列和第4列的回归结果显示，行业成长性与政策效应的交互项对于上市公司的派现意愿和派现水平均有显著的负向影响，从而验证了研究假设H2，说明半强制分红政策在行业层面来看效果也不显著，成长性高行业的上市公司仍会选择将更多的留存收益用于再投资，剩余的利润才会用于现金分红。