《表7 双重门槛模型的系数估计结果》

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《半强制分红政策对上市公司股利分配及再融资的影响》

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模型（7）的回归结果（见表7）显示，在低现金分红组和中现金分红组，现金分红比对公司再融资都有正向的影响，且这种影响随着现金分红比的上升而有所增加，但Xjfh的回归系数在统计上并不显著。对于高现金分红组而言，现金分红比对公司再融资具有显著的负向影响。因此，可以将0.399的门槛值看作是现金分红比的一个重要临界值，当其小于0.399时，现金分红比与公司再融资之间呈现出正相关关系，也就是说，将再融资资格与现金分红相挂钩会促进上市公司进行现金分红；但是，如果政策规定的现金分红比超过0.399时，半强制现金分红政策不但不会促进反而会阻碍上市公司现金分红，因为这个标准定得过高。现金分红比超过0.399的上市公司之所以进行现金分红，大多不是为了获取再融资资格，而是出于股东利益或社会责任考虑，因为这些公司的资产规模往往较大，有相对充足的内源资金来满足投资需要。由此可见，我国现行半强制分红政策中所规定的现金分红比例还可以适当提高一些。