《表4 双重门槛模型的估计结果》

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《股权集中度与盈余管理的实证研究——基于中国房地产业上市公司的数据》

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根据门槛值，2008-2015年房地产业上市公司的股权集中度可划分较低、中等和较高为三个区间。由表4可知，不同股权集中度区间对应的估计系数差异显著，三个门槛均通过1%的显著性水平，表明在本文研究的样本区间内，股权集中度与盈余管理程度之间关系是非线性的。当股权集中度低于13.77%时，其对应系数符号为负，表明股权越集中对盈余管理的抑制效应越强；当股权集中度介于13.77%和17.73%之间时，对应系数为正，说明随着大股东持股比例的上升，房地产业上市公司盈余管理的程度会有所增强。当股权集中度进一步上升。超过17.73%后，对应系数的符号再次转为负，说明随着大股东持股比例上升，其与公司利益趋于一致，会减少盈余管理程度。总体而言，分散的股权更能抑制管理者进行利润操纵。