《表9 使用反事实被解释变量的面板logit回归结果》

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《中国国企财务风险对海外投资并购影响——以上市国有企业为例》

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接下来，我们试图通过构造反事实的情况来进行反事实检验，以进一步说明回归结果的可靠性：国企上市公司进行海外投资的决策是由其公司内部状况决定的，那么当上市公司提出了投资意向或采取了投资行动，却尚未完成投资事宜时，如果将这种投资意向或未完成的投资状态视为投资已经完成，就可以构造出一种和事实相反的状态，即反事实变量Y=investment2。如果使用反事实被解释变量进行回归的结果显著，则说明财务风险因素不仅仅会影响海外投资的完成，还会影响潜在的投资决策，考虑到两个变量的相关性，无法排除财务风险因素先影响某些外部变量，再通过这些外部变量影响投资行为的机制可能性，实证研究的基本逻辑也就无法成立；反之如果回归结果不显著则说明本文的研究逻辑成立，回归结果的可靠性可以得到证实。反事实检验的结果在表9中给出：