《表3 我国政府引导基金的引导效应分析》

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《中国政府引导基金投资引导效果实证分析——基于联立方程模型》

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注：括号内为对应的t值；*表示置信度大于90%，**表示置信度大于95%，***表示置信度大于99%。

本文用stata15.1软件，对上述联立方程进行了回归检验，估算方法为最小二乘法。表3显示了31个省区市整体回归的结果，结果显示，政府引导基金在0.01显著水平下对非政府引导基金供给的贡献水平达到了0.9988，回归结果十分显著，回归系数符号为正说明总体上增加政府引导基金的供给可以带动社会资本投入，政策目标得以实现，假设1通过检验。此外，从联立方程两端的共性指标回归结果看，利率水平R在0.01的显著性水平下对SVC和DVC均有显著的影响，表明社会资本投资对利率水平的的变动呈同向变化显著，原因是当利率水平上升时，投资者对投资收益预期进一步加大，导致投资者增加对社会资本投资，SVC因而上升，但利率水平上升的同时引起货币供应总量下降，投资需求进一步加大，因此DVC也呈现上升趋势。SHZ和GDP′对联立方程两端的影响也均在0.01的显著水平下表现显著，其机理也与R类似，活跃资本市场和较高的GDP′为社会资本提供了充足的资金来源，社会资本融资更加便利，同时大量项目的预期收益上升，项目融资需求进一步增加，双方共同作用导致了对政府投资的需求和供给共同上升。地区差异性指标中，LOAN和DEPO分别具有较高的解释能力，说明地方金融市场发展水平是影响社会资本投资的重要作用因素，而科技创新类指标则出现了分化，地区技术市场交易额TT对社会资本投资供给的影响程度要弱于专利授权量PATENT对社会资本投资需求的影响，其原因在于一是近年来我国授权专利质量不断提高，使得低价值专利的应用空间受到挤压；二是地区技术交易中受到资本市场关注的高质量技术供给有限，加之税收优惠政策对技术交易的正向激励可能引致的交易泡沫，进一步加剧了投资基金对技术交易活动的谨慎心理。地方财政收入FR和规模以上工业企业数量QS对社会资本投资的作用不显著，这一结果表明我国非政府引导基金的筹资渠道以市场化民营资本为主，政府资金较少直接参与此类基金投资，而在投资标的选择上，非政府引导基金也较少选择规模以上工业企业，广大中小企业和第三产业是非政府引导基金发挥作用的主阵地，这种对投资领域的偏好与政府引导基金作用范围具有一定差异性。