《表5 因果内生性检验结果》

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《多元化经营、政策不确定性与现金股利政策》

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借鉴徐业坤等[8]的做法，选取省委书记累计任期（Sjrq）和省长累计任期（Szrq）以及省委书记年龄（Sjnl）和省长年龄（Sznl）作为政策不确定性的工具变量，进行2SLS回归，官员的任期和年龄属于外生变量。第一阶段回归中引入工具变量，算出政策不确定性预测值（Change），第二阶段将Change代入模型重新回归，回归结果见表5。表5（1）为第一阶段回归结果，表5(2）—(5）为第二阶段回归结果。由表5可知，引入工具变量做2SLS回归，结果与假说结果一致，控制因果内生性问题后，官员更替引致的政策不确定性与现金股利支付水平和支付倾向仍显著负相关，且这种负相关性在多元化经营企业更显著。