《表6 区分应计盈余管理方向的稳健性检验结果》

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《应计盈余管理与现金流操控相互关系研究》

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注：*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著，括号内为z值。

根据应计盈余调整方向的不同，应计盈余管理可以分为调增盈余的正向应计盈余管理与调减盈余的负向应计盈余管理（Hribar和Nichols，2007）。不同的盈余调整方向体现了管理层不同的操纵动机，区分应计盈余管理的方向可以提高研究结论的可靠性（许文静等，2018）。本文将研究样本按照应计盈余管理的方向分为两组，即实施负向应计盈余管理的样本组与实施正向应计盈余管理的样本组，重新对联立方程模型（7）采用3SLS进行回归分析。结果见表6，其中列（1）和列（2）为负向应计盈余管理样本的回归分析结果，列（3）和列（4）为正向应计盈余管理样本的回归分析结果。可以看到，不论是正向的还是负向的应计盈余管理，都与现金流操控表现出双向且非对称的互补关系，说明研究结论具有较强的稳健性。但正向应计盈余管理变动1个单位会导致现金流操控变动2.876个单位，而负向应计盈余管理变动1个单位只会导致现金流操控变动1.102个单位；同时，现金流操控变动1个单位会导致正向应计盈余管理变动1.334个单位，但仅导致负向应计盈余管理变动0.367个单位。可见，负向应计盈余管理与现金流操控之间的互补关系小于正向应计盈余管理。这说明企业在实施正向应计盈余管理时，更加需要现金流操控的配合，优化企业现金流的动机更强，进一步支持了本文的理论分析。