《表2 基于风险厌恶系数和跨期替代弹性的比较静态分析(=0.05)》

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《基于过度外推的资产定价》

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基于表1提供的基本参数值，表2列举了在长期均衡条件下，即时，有关风险厌恶系数γ和跨期替代弹性ψ的比较静态分析结果．参照有关的实证研究文献[31，32]，结论只考虑了跨期替代弹性大于1的情形．其中，分表A列举了在长期均衡条件下，投资者的过度外推信念偏差对消费-财富比率、风险资产溢价、股票价格波动率以及无风险利率的影响．分表B和分表C则分别采用Bansal和Yaron[8]、Jahan-Parvar和Liu[30]的风险厌恶系数和跨期替代弹性参数值，报告了消费者过度外推信念偏差对均衡价格的影响．无论是分表B还是分表C都表明，随着代表性消费者表现的外推信念偏差的增加，均衡的无风险利率不断下降，而风险溢价和收益率波动性却不断增加．因此，表2的结果表明，除了数量方面的差异之外，过度外推信念偏差对均衡资产价格变化趋势的影响并不依赖于风险厌恶系数和跨期替代弹性参数取值，这说明对于这两个关键的参数，模型的结论是稳健的．