《表5 不同因素影响效应的Shapley分解结果》

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《风险投资空间选择：重产业还是重资本》

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注：括号内为估计系数的稳健标准误；***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。

从表5可以发现，不同因素对不同行业风险投资区域偏好的影响效应存在显著差异。对于制造业风险投资，产业集聚变量的相对贡献最高，达到35.6%；风险资本集聚变量的相对贡献为34.4%，略低于前者；控制变量集合的相对贡献为30.0%。这表明产业集聚变量是影响制造业风险投资区域选择最核心的因素，其次是风险资本集聚变量，其他变量的影响则相对较低。对于服务业，总体来看风险资本集聚变量是风险投资区域选择最关键的影响因素，但是其他变量的影响效应在不同行业之间出现了比较明显的差异。生活服务业和生产服务业中，风险资本集聚变量的相对贡献均超过了55%，在所有影响因素中最高；控制变量集合的相对贡献也超过了37%；而产业集聚变量的相对贡献分别为6.1%和4.2%，相对较低。公共服务业中，控制变量集合的相对贡献超过50%；风险资本集聚变量虽然低于前者，但是单变量的贡献也超过了45%；产业集聚变量的相对贡献也仅为3.6%。这说明一个地区的风险资本集聚程度是影响风险资本是否选取在该地区对上述三类服务业进行投资的最核心因素，而这三类服务业企业的集聚程度所受到的关注程度则比较低。科技服务业中，风险资本集聚变量的相对贡献为43.6%，在所有变量中最高；控制变量集合的相对贡献为28.6%；产业集聚变量的相对贡献最低，为27.8%，但是单变量的贡献仅略低于控制变量集合。这反映出风险资本对于科技服务业投资的区域选择中，最关键的影响因素是风险资本集聚程度，但同时科技服务业企业的集聚程度也是其非常重要的影响因素。以上结论显示了制造业和服务业在风险投资区域选择时，对产业发展和风险资本的关注程度存在着明显差别，进一步验证了假设H3。但同时也应该注意到，服务业内部不同产业也存在着较大差异，相对于生活服务业、生产服务业和公共服务业主要关注区域风险资本情况以及对产业发展情况重视程度较低，科技服务业风险投资在关注区域风险资本发展情况的同时，对当地产业发展情况也非常重视。