《表1 泰勒规则参数估计结果》

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《央行货币政策时变调控模式识别——基于不同产出缺口的研究》

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注：ρ与σ的下标HP、CL、CF和SP分别表示基于HP滤波、Clark模型、生产函数法计算的产出缺口和伪产出缺口的估计结果。

国家或地区经济的发展不仅受到国内制度改革的影响，同时也受到外部环境的作用。货币政策的制定和实施也不例外，面对内部、外部环境频繁扰动的情景，单一地依靠经典线性计量模型刻画规则型货币政策是不充分的。为获得稳健的研究结论，基于前文给出的不同产出缺口数据，采用TVP-R模型对前瞻性泰勒规则、后顾性泰勒规则进行拟合。表1给出了泰勒规则中部分参数的估计结果。对于泰勒规则中的利率平滑参数，从估计结果可以看出，基于不同产出缺口的前瞻性泰勒规则和后顾性泰勒规则的利率平滑参数ρ在0.8左右浮动，并在5%显著性概率下显著。这表明中国中央银行在执行货币政策时，为避免利率大幅度波动导致经济参与者预期紊乱和金融市场高位震荡，不是一次性地将利率调整到规则值，而是渐进式地向目标利率值逼近。