《表3 下跌期和上涨期的回归方程》

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《基于CSAD模型的上证180指数羊群效应实证分析》

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由表3可知，修正后DW值几乎为2，模型已不存在自相关性的影响。Rmt2的t检验在10%的显著性水平下显著，其余变量均在1%的显著性水平下显著。其中Rmt的回归系数显著为正，说明CSAD与市场平均收益率确实有着线型递增的关系。Turn-1与CSDAt也有着显著的正相关关系，这表明换手率越高，股票收益率的绝对离差就越大。换句话说，股票投机越热，投资者对于股票未来的评估差异就越大。同时由于该换手率是指前一天的换手率，也能说明当投资者获得市场活跃度高的信息后，对股票的评估也做出相应的调整。Rmt2项的系数表示当Rmt2增加一个单位，CSAD平均增加0.01个单位，即当市场收益率增加时，个股收益率的绝对离差有微弱的增长而不是减小，这与先前二阶负相关（β2为负）的假设相背，说明市场上不存在羊群效应。