《表1 为稳增长实施不同力度政策组合的宏观经济效应对比》

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《2020—2021年中国宏观经济预测与分析》

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其次，更大幅度的利率下降配合财政支出提速，对民间投资的提振效应较为显著。2020年，在利率下降20个基点的假定下，民间投资增速可比基准情景下提高0.01个百分点，达到6.19%；在利率下降60个基点的假定下，民间投资增速可比基准情景下提高0.38个百分点，达到6.56%。这一方面是民间投资对利率变化有较高敏感性的体现。另一方面则是因为财政支出的扩张从供给端降低企业成本、从需求端降低居民税负、扩大对居民的转移支付从而拉升居民消费，这些都能够进一步提升民间投资的增速。相比之下，在利率下降20个基点的假定下，国有及国有控股企业投资增速相对于基准情景提高得更快一些。综合起来，在更大幅度的降息政策组合下，城镇固定资产投资增速可较基准情景下提高0.22个百分点（见表1）。这表明，配合财政支出的提速，更大幅度的降息在稳定经济增速的同时，还能有效激励民间投资的增长。这不仅能够带动投资增速的回升（总量效应），而且还能促进投资结构的调整、改善投资效率（结构效应）。